當(dāng)前，市場上并購交易的企業(yè)類型發(fā)生了變化——過去主要由國企主導(dǎo)，而最近，我們發(fā)現(xiàn)，隨著更多民營企業(yè)和并購基金進(jìn)入市場，投資主體也日趨多元化。

并購使用的金融工具也呈現(xiàn)出多元化的特點。五年前，國企大多數(shù)的并購交易源于自身資金或銀行貸款，而如今，融資渠道有所改變，有通過定制的金融工具或貸款融資，也有通過發(fā)行固定收入保險從海外投資集資。

這些變化反映了中國在兩個層次上正在發(fā)生的進(jìn)步。一方面，中國政府目前正在實施經(jīng)濟(jì)改革和資本市場改革，這使得中國企業(yè)能夠更為容易地進(jìn)入國際市場，管理準(zhǔn)入門檻也會降低，也更容易地進(jìn)入國際市場。

另一方面，中企自身發(fā)展也發(fā)生了變化。與過去不同，他們不再愿意購買單一資產(chǎn)。他們將注意力放在制定強(qiáng)有力的海外整體企業(yè)戰(zhàn)略。他們希望通過購買能契合本企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀且能提供戰(zhàn)略協(xié)同的資產(chǎn)，以實現(xiàn)企業(yè)的長久經(jīng)營。

在一系列類似的海外并購案例中，偉凱律師事務(wù)所（White & Case）于在今年在海爾集團(tuán)與美國通用電氣公司（General Electric）達(dá)成戰(zhàn)略性合作框架協(xié)議中提過建議。收購?fù)ㄓ秒姎饧译姽緦⒂欣诤栐诎绹趦?nèi)的國際市場上擴(kuò)大影響力。

海爾作為世界領(lǐng)先的家用電器生產(chǎn)商之一，此次收購將進(jìn)一步擴(kuò)大其在家電產(chǎn)業(yè)的國際市場份額。此次交易中，海爾并非僅僅購買有價值的資產(chǎn)，而是重點關(guān)注企業(yè)自身和這筆交易能為當(dāng)前商業(yè)模式帶來的協(xié)同作用。

中國企業(yè)海外并購面臨的風(fēng)險和不確定性同樣發(fā)生了變化。中企在并購中遇到了嚴(yán)格審查和非商業(yè)不確定性等問題。在投資海外市場過程中，中企不僅需要應(yīng)對國內(nèi)監(jiān)管，還面臨目標(biāo)市場的嚴(yán)格審查。對于有意進(jìn)行海外并購的中企來說，美國海外投資委員會（CFIUS）仍然是關(guān)鍵考量風(fēng)險。

在2012至2014年間，中國企業(yè)經(jīng)歷CFIUS審查程序的比例最高。在今年，CFIUS以維護(hù)國家安全為借口，阻止了亞洲投資者并購一家照明業(yè)務(wù)總部位于美國的荷蘭公司。其它一些歐洲國家也確立了本國的審核流程，尤其是對于那些潛在的敏感行業(yè)。

包括地緣政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險等在內(nèi)的非商業(yè)因素同樣為并購市場帶來了諸多不確定性。英國脫歐沖擊了歐洲和英國的法律框架，這意味著如果人們對脫歐會給英國法律框架帶來的長期影響沒有一個更準(zhǔn)確的把握，很多并購英國企業(yè)的計劃都會遭擱淺。盡管人民幣貶值在中企的商業(yè)交易活動中不算重大問題，但仍然有一定影響。

若商業(yè)訂單要歷時數(shù)月才能交付，匯率波動便可能會影響估值或成本估算。

這一類多樣性將在眾多領(lǐng)域繼續(xù)產(chǎn)生作用。毋庸置疑，我們會看到，在2016年，中國的海外并購交易將創(chuàng)歷史新高。到今年六月，中國成為全球第三大境內(nèi)并購國，交易額達(dá)到275億美元，居英國和加拿大之后。

截至目前，我們看到中國企業(yè)非常愿意以歐洲和美國作為主要投資對象國。同時，在其它國家市場，如以色列，將更受那些熱衷高科技的投資者青睞。我們期待看到中國企業(yè)在促進(jìn)意向資產(chǎn)多元化，交易方式多元化以及融資結(jié)構(gòu)多元化方面繼續(xù)做出變革。

為幫助企業(yè)降低成本和增加進(jìn)入國際市場的機(jī)會，在使用更先進(jìn)的融資工具這一方面，中國仍有提升空間。

（編譯：尹航 編輯：王旭泉）